今日推荐 |蔡凯龙：重新认识比特币及其投资理念

大家好，我今天的主题是稳定币和疫情期间的减半。最近经常有人问我，在当前的环境下如何投资数字货币？所谓的减半行情会来吗？以及对 USDT 等稳定币的看法。今天就将以上三个方面以及三者可能产生的影响一起分享一下。

01

谈数字货币投资：比特币不是避险资产

首先，我会告诉你投资的基本概念（中长期投资）。投资其实是考验人的认知，包括投资认知和自己的定位。投资失败可能是认知不足的代价，又称智商税；反之，如果认知够广、够深，成功的概率就会比较高。

其实对于投资者来说，对投资方向和投资标的认识水平决定了投资理念，正确的投资理念基本可以决定其能力。您是否在投资中有所收获。这种投资理念不仅对股市、外汇、黄金、大宗商品等品类的投资具有指导意义，也适用于数字货币这一标的。

以比特币为例，早期谈论最多的话题是“什么是比特币？”，现在比特币已经11岁了，在这种情况下，“如何通过交易操作赚钱？”引起了激烈的争论。但实际上，如何操作取决于个人对比特币的认识，即比特币对你来说是什么？这决定了你能不能赚钱，或者能不能逃出3.12的踩踏事件。

比特币对你来说是什么？我总结了圈内的常见认知，大致分为四类。

1、避险资产。刚入圈的新人普遍认为比特币是一种避险资产。他们中的大多数是在2月份金融市场波动时进入市场的。他们很少考虑当时市场处于高点的因素，被避险意识蒙蔽了双眼。 .

2、数字黄金。有人认为比特币类似于数字黄金，难免会联想到“盛世收，乱世买黄金”，再加上全球金融市场的不稳定性，所以选择投资比特币.

3、数字货币。这意味着投资者以比特币为标准来衡量整个数字货币行业中各种货币的价格标准。从这个角度来看，比特币的价格是比较稳定的。因此，在市场动荡的情况下，部分投资者会选择抛售其他币种进行固定投资或只持有比特币。此外，由于其高流动性和跨境属性，让投资者在急需或资产转移时，限制更少，操作更便捷。因此，环境越动荡，购买的可能性就越大。

最后一类是像我这样的人。我一直认为比特币是主要金融资产中的另类资产。例如，大宗商品、房地产等在主要产品中被称为另类资产，其特点是波动性极高，品种风险高。因此，当大流行和金融动荡发生时，我是第一个在 2 月初卖出比特币的人。虽然它的价格可能会在经济复苏时首先反弹，但考虑到当时的情况，这是选择。

也已经证明，比特币的价格波动确实比黄金和股票大，并没有表现出避险属性。但大家要记住，比特币是在2008年金融危机之后出现的，而且在过去的十年里，还没有遇到过新冠疫情造成的如此大的金融波动。而这也是考验是否是避险资产的关键时刻，可惜第一次测试避险属性失败。

而避险神话破灭带来的蝴蝶效应，就是让投资者恐慌，抛售比特币自保，导致资金外逃、踩踏事件。但如果每个人都知道的足够多，也许就不会那么糟糕了。

除了对比特币的认知，最重要的是对自身定位的认知。首先，数字货币不像股市那样受到实体经济的支撑，所以一般被认为是一场零和游戏。此时，需要考虑一个问题。你打算在这场比赛中赢得谁？你需要扮演什么角色？这决定了你以后如何做。

同理，我总结了几个圈子里常见的角色，大概有以下几类。

1、价值投资者。这种人普遍认为比特币具有长期投资的特点，会升值，所以不管是什么点，他们都会持有。

2、技术交易员。他们从别人的情绪波动中赚钱。情绪高涨时做空，情绪低落时买入。这类人对信息和事件判断的认知能力强，逻辑更准确。

3、纯交易者。主要提供经纪服务，帮助没时间看单的人，赚取劳务费。

4、套利交易者。您赚取的是不同交易市场之间的价格差异。外汇也是如此。

5、交换。赚取所有贸易商等的服务费，可以实现防旱防洪。

6、稳定币发行者。从行业中的每个人那里赚钱。

因此，投资数字货币，首先需要建立两个认知，一个是对投资方向和投资标的的认知；二是对自己所扮演的角色的认知，从而树立独立的投资理念，从而有运作的基础。

02

谈减半行情：严重高估

自 2019 年第三季度以来，业界一直在谈论减半市场。没有减半市场？引用莎士比亚的话：“一千个读者眼里有一千个哈姆雷特。”如果你看涨，你应该相信有一个减半的市场；如果你做空，你一定觉得没有减半行情。仁者见仁，智者见智。

而且我个人认为减半的市场被严重高估了，即使有。下面将从三个方面分析原因。

第一个方面，“阿姨蔬菜的价格理论”。就连卖菜的阿姨都知道的减半市场，信息的价值可能需要重新定义。另外，卖菜的人要想赚钱，就需要一个不像自己那么懂行的人来接单，也就是刚入市，对这个行业不太了解的人，俗称作为新韭菜。这个时候，我们来看看新人的数量。据我们统计，现在进入币圈的人比2017、2018越来越少，活跃度持续下降。从这个角度来看改变对比特币的观点，减半市场被高估了。

其次，减半是剩余的 1/7 供应。比特币总数为2100万枚，至今已产出1800万枚，相当于已挖出6/7改变对比特币的观点，剩余约300万枚，即总量的1/7尚未挖出。一半是剩下的1/7，和过去的两次减半相比，这次减半不会对市场产生剧烈的影响，也不能单从供需的角度来理解。

第三个方面是对挖矿成本的误读。很多人认为，当产量减半时，矿工的成本会相应翻倍，比特币的价格自然会随着成本翻倍而翻倍。但现实情况是，挖矿成本无法按照线性趋势计算，因为挖矿成本受到算力难度、电价、矿机迭代等多重不确定因素的影响。当多种因素共同作用时，挖矿成本是非线性波动的。是的，所以如果你认为挖矿成本直接决定价格，那你就错了。

另外，很多人会参考过去两次减半的历史来做出判断，这也是不合理的。下图展示了历史上过去两次比特币减半。

第一次发生在2012年，当时了解比特币的人并不多，交易量也很小，参考价值微乎其微；第二次是在 2016 年 7 月，可以看到减半后的第二个月价格还在下跌，而真正的上涨是半年后。但是，由于间隔时间较长，无法确定这是减半造成的行情。因此，参考历史减半并不能得出有效的结论。再走一万步，假设前两次减半带来的行情上涨，是否意味着第三次减半后行情一定会上涨？

显然不一定，就像日出和公鸡打鸣的逻辑关系一样，虽然太阳一出来公鸡就会打鸣，但是鸡打鸣是不是代表日出呢？不一定，也许只是巧合。我们不能假设两者之间存在直接的因果关系。

03

稳定币现状：取代比特币原有的部分功能

完成了对疫情下数字货币投资和减半行情的理解。让我们谈谈稳定币。从长远来看，稳定币对整个数字货币的影响会比减半市场更大，持续时间也会比疫情更长。为什么这么说？

我们来看一段数据。稳定币不再是一股小力量。稳定币自出现以来，其市场规模呈现线性增长趋势，日交易量超过比特币，在一定意义上改变了数字货币市场格局。因此，任何研究数字货币格局的人都不可能忽视如此有影响力的货币。

以USDT为例，近几个月发行量激增，现在总量超过69亿美元，一年左右翻了三倍多。尤其是最近两个月，增发数量达到了20亿美元，增发速度非常可怕。那么，稳定币的现状如何？我们可以看下图。

不仅USDT，所有稳定币均已增发，三个月内整体增发为市值的18%。由于 USDT 占整个市场份额的 80% 以上，所以它占所有稳定币总发行量的 80%。

过去我们认为比特币还有支付流通的功能、计量标准的功能、对冲的功能，但现在这种认知被稳定币打破了。大家已经开始认识到，稳定币已经取代了比特币原有的支付、流通、计量标准和对冲功能。总之，稳定币取代了比特币原有的一些功能。

但是问题来了。稳定币是一种中心化发行机制，与中本聪设计的去中心化比特币完全不同。我们都知道，中本聪发明比特币的目的，就是将发行总量从人为控制中去中心化，把规则写死，以此来对抗政府随意发钱造成的通货膨胀。

稳定币背后是一家公司，而公司背后是董事长兼CEO。是一种非常中心化的发行机制，信用很弱。了解 USDT 的人都知道，它的发行方 Tether 在业内口碑极差，与监管的关系也非常令人担忧。因此，它不是合规企业，也没有合法的执照。相去甚远，但它目前正在绑架整个数字货币行业，这就是稳定币的现状。

如果我们假设没有疫情，只是将稳定币总数增加 18%，那么比特币价格会发生什么变化？答案是比特币的价格将上涨 18%，因为市场现在以 USDT 为标准定价。所以我个人认为3月份的市场反弹是稳定币增发造成的。

那么，稳定币的持续发行会对行业产生什么影响？尤其是在这么多不确定因素叠加的当下，我们应该如何准备？

我认为稳定币的持续大规模发行一方面是由于市场需求。比如上面提到的对冲、流通、套利等需求，但是里面水量很大，持续发行会影响比特币的价格，进而影响投资者的判断和操作。

另一方面，比特币和稳定币现在正在争夺霸权，尤其是 USDT。 USDT 绑架了整个数字货币行业，所以投资者只能希望 Tether 的信用能够维持下去，毕竟 BTC 价格的很大一部分是由 USDT 信用支撑的。如果 Tether 下跌，将会给整个数字货币行业带来沉重的损失。

最后，建议大家了解疫情期间减半、稳定币增发等不确定因素背后的真相，不要单纯的被价格所迷惑；糟糕的计划。