顾言希：再谈比特币的价值和风险

比特币的价格在过去两天已升至 18,000 美元以上，并且已经上涨了一段时间。显然，最近市场上对比特币有很多乐观情绪。这种乐观也是有道理的，毕竟美国的机构和个人投资者开始将更多的资金投入比特币，这自然会推高比特币的价格。但在目前的市场情绪下，仍需对比特币的性质及其风险做出客观的判断，避免在情绪的支配下做出错误的投资交易决策。尤其是考虑到在比特币交易中很容易加杠杆，而且杠杆的比例可以很大，所以可能造成的风险就更大了。在这样的市场环境下，

本文对比特币的性质及其面临的风险进行了一些分析，供利益相关者在做决策时参考。

比特币价值的本质

与目前市场上交易的其他类型的产品不同比特币本质上是什么，比特币没有基础资产支持。股票代表公司的股权、股息权和投票权。商品期货产品由基础商品支持。房地产的所有权由基础房地产支持。但比特币没有基础资产支持。它的价值完全是市场通过交易达成的共识。这种共识完全是市场交易者的主观判断。在这方面，比特币与市场上交易的其他产品有着根本的不同。这也是部分主流金融从业者根本不认可比特币的原因。他们认为比特币完全没有价值，是投机的结果。这方面最具代表性的观点是巴菲特的观点。

市场上的一个相关判断是，比特币是庞氏骗局，比特币交易会和其他庞氏骗局一样。毕竟，总会有资金被打破的时刻。然而，比特币和庞氏骗局之间的根本区别在于，庞氏骗局无法继续，因为它们最终无法向参与者支付利息。它最终可以被伪造。但是比特币系统是自动运行的，它不需要向交易者提供补偿，比特币本身就是补偿。比特币的市值只有大小之分，但只要有参与者愿意持有，愿意提供记账服务，比特币就会继续运行。

比特币和黄金之间的区别

比特币爱好者喜欢将其与黄金进行比较。他们提出比特币与黄金类似，总量有限，携带方便，永不磨损，两者的获取机制不受任何个人或组织控制。但在其他方面，两者还是有很大不同的。比特币在流动性和可分割性方面优于黄金。但就市场对货币支付功能的接受度而言，比特币远不如黄金。毕竟，黄金已经成为人类经济活动中普遍公认的价值，在大多数历史时期都被用作交换媒介。因此，黄金产品的交易价格是由黄金作为交易媒介和资产的功能支撑的。当然，就比特币的使用时间而言，比特币才刚刚兴起，但它在市场上的接受率已经非常迅速。比特币最近的反弹进一步推动了比特币在市场上的接受度。

支持比特币的上升因素和风险

美国市场最近加密数字金融的发展显然正在支持比特币市场。近几个月 DeFi 的火爆引起了市场对加密货币的关注。美元稳定币数量的激增为比特币价格上涨提供了基础。美国金融监管机构对发展加密数字金融的鼓励，让更多主流金融机构进入加密数字金融领域。美国市场的投资者也开始对比特币持更积极的看法。一些机构和名人大量购买比特币也推动了比特币的价格。这些因素，以及提供相关交易服务的基础设施不断完善，

在风险方面，近期比特币面临的最大风险仍然是合规风险。比特币本身已经被定义为一种虚拟资产，所以在美国市场上，比特币本身并没有错。有一些相关的服务会影响比特币的价格。这些服务包括交易媒介和交易场所比特币本质上是什么，以及其中一些交易活动。例如，今年 10 月，美国 CFTC 和司法部开始起诉 BitMex。预计美国的金融监管机构将在未来几年继续在这方面开展监管工作。而这样的监管措施肯定会影响比特币的价格。

从长远来看，比特币将受到来自其他数字资产的竞争。目前的加密数字资产中，不存在基于标的商品或权益生成的数字资产。因此，可以认为比特币没有可以与之抗衡的数字交易产品。现在主流金融机构已经开始越来越多地进入加密数字资产领域。例如，瑞士出现了一家瑞士数字资产交易所。在美国市场，也正在努力将基于房地产的相关权益加密和数字化，以方便交易。当实体经济中的权益以加密、数字化的方式进行交易流通时，市场上的交易资金肯定会更多地进入这些交易产品。这自然会分散进入比特币的资金，进而导致比特币价格下跌。当然，这将是一个漫长的过程。